【美元】中国4万亿美元对外资产投资寻策

    中国4万亿美元对外资产投资寻策

最近政府部门、国内外学术界对国家对外资产负债表关注讨论很多，其中最吸引眼球的则是中国4万亿美元对外资产的投资回报率。国内、国际机构对这个问题做了不少研究，得出的数字各不相同，但有一个共同的结论：我们的对外投资回报率低。国际清算银行的一项研究认为，中国对外净资产投资回报率平均每年是-3%，与此形成对比的是，同样对外净资产比较多的德国，平均收益率是6%~7%之间，一正一负这两个数据对比不能说不强烈，究竟是什么原因造成这种差距？一个主要的原因是中国对外净资产投资主体过于集中在政府手里。另一个原因则是我们在对外投资的资产配置方面多元化不足，产品、地域的集中度较高，到目前基本上以买收益率低的发达国家特别是美国国债为多。

要改变这个状况，我们首先就要从投资主体出发，加快从政府为主体逐步过渡到以企业、个人为投资主体。当然，我国虽然拥有世界上最大的外汇储备，但人均对外资产只有三万美元左右，低于目前外管规定的中国公民每人每年可以换汇的五万美元额度，所以政府在这方面的推进速度确实有个需要全面考虑、综合平衡的问题。

第二个需要解决的是我们资产配置多元化的问题。如果仅仅是买美国国债，所承担的风险和所需技术含量都较低，解决不了我们收益率低的问题。美国国债被认为最无风险，投资外国公司债则需要考虑信用风险，投资国际资本市场上的股票则相对风险更高，但收益也可能更高。对外直接投资则由于经营及流动性风险对投资者的管理能力要求更高。如果把上述金融投资活动建成一个所谓的“投资价值链”，应该说我们目前处于投资价值链的低端。虽然对外有净资产，但投资收益不尽如人意。要占据金融价值链的高端则需要专业能力，而这些能力恰恰是我们目前最缺乏的：比如投资国外公司债券需要信用风险分析和定价能力，投资股票则需要分析公司及所在行业和国家/地区。对外直接投资则需要拥有核心技术、市场整合能力、产品营销能力、品牌综合实力等，也就是在全球范围配置、管理资源的能力，而这些恰恰是我们最缺乏的，也就是说，中国在跨国投资和管理方面目前存在巨大的“能力赤字”、“人才赤字”。

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